Размещение прошло по нижней границе ценового диапазона

Книга закрыта по 140 руб./акция. Книга размещения Обуви России была закрыта вчера по нижней границе ценового диапазона, то есть по 140 руб./акция, сообщила компания сегодня утром. Это соответствует капитализации по итогам размещения на уровне 15,8 млрд руб. и должно позволить привлечь 5,9 млрд руб. По данным СМИ, размещение прошло без переподписки. Акции компании должны быть допущены к торгам на Московской бирже (под тикером OBUV) начиная с сегодняшнего дня.

Структура бизнеса предполагает дополнительные риски. Размещение Обуви России может дать рынку достаточно редкую возможность для инвестирования в сегмент непродовольственной розницы. С другой стороны, мы видим значительные риски в бизнес-модели компании из-за того, что значительная доля ее выручки и EBITDA приходится на сегмент кредитования.

Мы не видим потенциала роста с этих уровней. Наша оценка справедливой стоимости Обуви России предполагает стоимость акционерного капитала на уровне 9,5 млрд руб. (до поступления денежных средств от размещения), или 134 руб./акция. Она основана на применении 25-процентного дисконта по мультипликатору EV/EBITDA 2017П к акциям Детского мира, учитывая, что последний имеет более сильные рыночные позиции в своем сегменте, более высокие темпы роста и лучшую структуру бизнеса. Таким образом, мы не видим фундаментального потенциала для роста стоимости акций компании с уровня размещения.

Уралсиб

Обувь России официально объявила о намерении провести IPO на Мосбирже

Ритейлер Обувь России официально объявил о намерении провести IPO на Московской бирже. Предполагается, что инвесторам будут предложены новые акции, все средства от сделки получит сам ритейлер, эти средства он направит на увеличение розничной сети, развитие каналов дистрибуции и поставок, а также другие общекорпоративные цели.

Ранее в СМИ появлялась информация, что за 30% акций компания хочет привлечь 100 млн долл. Таким образом, Обувь России может быть оценена в 333 млн долл. или 19,1 млрд руб. по текущему курсу. Исходя из чистого долга и EBITDA компании за 12 мес., коэффициент EV/EBITDA составляет около 10,6, среднее по российскому ритейлу 7,5, по Детскому миру – 8,9. Т.е. компания оценивает себя с премией к рынку в 40% и к Детскому миру в 20%. В целом, с учетом более высокой маржи компании (25,4% при средней по рынку 8%) премия вполне может быть, но, в отличие от Детского мира, Обувь России не показывает таких высоких темпов роста финансовых показателей.

Промсвязьбанк